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英联股份(002846)2020年年报点评:产异化新品研发加强 易撕盖应用拓展持续受益

时间:21-02-21 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司2020 年干粉易开盖销量有所下滑,罐头和饮料易开盖营收持续增长。长期来看公司产异化新品研发力度加强,内修外扩加速行业整合,订单获取能力将持续提升。

投资要点:

下调目标价至9.18 元,维持增持评级。公司2020 年业绩符合预期,但考虑奶粉易撕盖竞争加剧,公司加大差异化新品研发力度,研发费用有所增长,下调2021~2023 年EPS 至0.52(-0.17)/0.64(-0.30)/0.79 元。公司产品竞争力持续提升、订单获取能力较强,参考同业给予一定估值溢价,给予2021 年37 倍PE,下调目标价至19.18 元,维持增持评级。

业绩基本符合预期,原材料价格上涨毛利率略有下降。2020 年公司实现营收13.32 亿元,同增13.82%,实现归母净利润7,761.35 万元,同降2.68%。

2020 年原材料铝材和马口铁价格经历探底后单边上行,综合毛利率略下滑1.33pct 至19.95%,美元持续贬值等因素对经营业绩造成一定波动。

干粉易开盖销量有所下滑,罐头和饮料易开盖营收规模持续提升。由于大型奶粉罐厂自建易开盖生产线而减少外采数量,公司奶粉易撕盖销量有所下滑,但休闲食品易撕盖产品快速增长抵消部分负面影响;受益于多年产能扩张和应用领域多元化,海外客商采购及国内罐头产量增加,公司罐头易开盖收入同增32.17%,毛利率提升5.19pct 至32.15%;扬州英联部分产能建成投产,饮料易开盖产销规模继续提升,营收同增26.18%。

产异化新产品研发力度加强,内修外扩加速行业整合。随着生产工艺及配套体系成熟,易撕盖已从奶粉领域扩展至休闲食品等领域,公司产品规格、型号日趋完善,差异化新品研发力度加强,通过内建产能和外延并购加速行业整合,享受全球需求市场空间,新建产能有序释放将显著提升业绩。

风险提示:原材料价格波动风险,并购整合风险,海外需求波动风险