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英联股份(002846):产品结构持续优化盈利提升 罐头易开盖潜力十足

时间:20-08-19 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

受疫情影响公司干粉类海外市场客户拓展弱于预期,罐头易开盖受益于全球订单向国内转移和消费升级,产品结构持续优化,盈利水平持续提升,内修外扩加速行业整合。

投资要点:

下调目标价至21.55 元,维持增持评级。公司发布2020 年中报,业绩符合预期,但考虑全球疫情将对海外市场拓展产生一定不利影响,下调2020~2022 年EPS 至0.52(-0.11)/0.70(-0.10)/0.96(-0.03)元。长期来看公司产品竞争力持续提升、订单获取能力强,参考同业给予一定估值溢价,给予2021 年约30 倍PE,下调目标价至21.55 元,维持增持评级。

业绩基本符合预期,产品结构持续优化,盈利水平持续提升。公司2020H1实现营收5.21 亿元(-5.64%),归母净利润0.47 亿元(+8.29%);其中Q2单季度营收和净利润分别同增16.31%和47.83%,受益于高毛利产品占比提升,毛利率和净利率分别环比提升3.78pct 和2.20pct 至24.71%和9.54%。

受疫情影响干粉类海外市场客户拓展弱于预期,罐头易开盖毛利率大幅提升。公司干粉易开盖营收同降22.83%,全球经济受疫情影响奶粉企业对供应商资质认证,导致海外市场客户开发进度低于预期。罐头易开盖营收同增11.97%,全球罐头易开盖订单向国内转移,消费升级下宠物食品中湿粮比重快速增长带动需求,公司产品由原以蔬菜为主,进一步拓展到肉类、海产类等领域,产品结构优化,毛利率大幅提升10.05pct 至33.34%。

公司罐头易开盖定增项目把握内需与出口增长机遇,内修外扩加速行业整合。公司定增项目将新增40 亿片罐头易开盖产能,积极拓展下游客户把握市场增长机遇。通过内建产能和外延并购加速行业整合,议价能力增强促进盈利水平修复,享受全球需求市场空间,产能有序释放将提升业绩。

风险提示:原材料价格波动风险,并购整合风险,海外需求波动风险